BAT護城河的保質期

護城河永保新鮮的根本，還是在于企業要有危機感。

《漢書·蒯通傳》有書：「必將嬰城固守，皆為金城湯池，不可攻也?！钩烧Z固若金湯，即源出于此。這里面的「湯」，其實指的就是如同滾水般的護城河。

謀士蒯通，借助這種形象的比喻，說服了本來準備強行攻打范陽城的農民起義軍，改為采取招降。

時至今日，雖然城墻和護城河作為古代城防手段都已被掃進了故紙堆，但筑高墻、挖深河卻仍然是商業力量基業長青的不二法則。用芒格的話說，公司就像一個城堡，決定城堡是否安全的，是城堡外的護城河是否足夠深、足夠寬。

換句話說，新公司該關注的是如何構建自己的護城河，而對于那些業已成名的巨頭來說，怎樣延長護城河的保質期才是關鍵。

1 金湯城池，不可攻也

中國互聯網 BAT 三巨頭，先后創立于 1998 年底至 2000 年初，那也是中國互聯網興于鴻蒙的一段黃金歲月。

阿里電商、騰訊社交、百度搜索，在 PC 互聯網時代三家公司各據山頭，開始從零到一的挖出護城河。

一個有趣的現象是，國外現在市值最高的幾家科技公司里，亞馬遜、FaceBook、谷歌，也都是以這三項業務起家。

為什么是這三項業務最能孵出「金蛋」？或者說，為什么是這三條護城河最堅固？

我們不妨用巴菲特一直強調的四個要素進行分析，分別是無形資產、商業模式的網絡效應、用戶轉換成本和提供產品的成本。需要注意的是，巴菲特的模型最早是用來衡量傳統公司，對于互聯網經濟來說，用戶轉換成本和提供產品的成本普遍都比較低。

護城河的較量，主要體現在商業模式的網絡效應上，如果是平臺生意則兩端還要分開來看。

阿里的平臺電商模式有很強的網絡效應，因為電商需要與實體商業連接，意味著阿里需要構建很多的基礎設施，比如說支付寶的擔保交易模式解決信任問題、快遞的運力拓展需要時間，所以特別是在商家一端，阿里有著很強的把控能力，當年淘寶擊敗易趣依靠的就是零費率。

騰訊社交無疑長于網絡效應和用戶遷移成本，依靠 QQ 的巨大流量入口，騰訊在當時觸角幾乎遍及了每一種互聯網業務，直到 2010 年 3Q 大戰才引發了后來馬化騰的「半條命」反思。也因此，騰訊在很長一段時間都是中國市值最高的互聯網公司。

百度的搜索，也是網絡發展過程中的必經之路，無論以何種形式存在，但搜索行為在網絡生活中必不可少。特別是在借鑒了國外競價排名模式的商業再探索之后，業務模式也更為清晰和明確。收入最高的搜索公司可以在搜索技術上有更高的投入，進而提供給用戶質量更好的搜索結果，并最終形成巨大的品牌無形資產，形成贏家通吃的局面。

某種程度上，BAT 的成長上限，從一開始就注定要比更早成名的幾大門戶高得多，而三家公司也憑借著團隊的高效執行，打下了足夠扎實的護城河，構建起其他公司難以企及的海量用戶壁壘。

2005 年百度 IPO，可能是 PC 互聯網時代最具標志意義的大事件，和騰訊及阿里 B2B 赴港上市不同，百度選在了高科技公司扎堆的美國納斯達克上市。百度的發行價最早定在 21 美元左右，但因為感興趣的人很多，最后一天晚上定在了 27 美元。

但所有人都沒想到，百度開盤即躥升到 66 美元，并在盤中高速上揚，最終 2005 年 8 月 5 日的收盤價定格在了 122.54 美元，百度集團市值近 40 億美元。站在交易所中央，百度創始團隊難掩激動之情。

大洋彼岸的投資者們，對千里之隔的東方市場投出了肯定的一票，而這一商業事件，也成為 PC 互聯網時代 BAT 成功的最佳注腳。

2 城門失守還是更加穩固

2018 年美團敲鐘上市時，王興感謝了員工、外賣騎手、投資人，還很意外地特別提到了喬布斯。因為沒有劃時代的 iPhone 和智能手機，就沒有移動互聯網的嶄新畫布。

隨著商業邊界的不斷擴張，互聯網世界的擦槍走火越發頻繁，BAT 的護城河也在炮火聲中不斷被挑戰。而在戰場轉換的動蕩期，三家公司首先要沖破的，是自己的路徑依賴。

2013 年，整個移動互聯網規模已經超過 PC 互聯網——PC 有 4 億多的用戶，但是在 2013 年底移動互聯網就超過 6 億用戶。從 PC 切換到移動互聯網賽道，三家公司都經過了一段談得上「驚心動魄」的二次創業。

2013 年 2 月，馬云發布公開信提出「all in 無線」戰略。All in，本來是賭場上的術語，在集團戰略上帶上幾分賭博色彩，在阿里巴巴 20 年歷史里幾乎只此一次。

所幸，手機淘寶順利突圍，但登陸無線僅僅是入場券，核心電商戰場的對抗始終火藥味十足。

阿里電商的「商家、平臺、用戶」三要素中，用戶一端，無時無刻都在有挑戰者殺入，希望搶下一塊蛋糕。有些是從細分人群切入，比如做母嬰電商的貝貝、蜜芽；有些從新模式切入，比如主打 OEM 的網易嚴選、以及拼團 + 下沉市場的拼多多。

但在去年，阿里系淘寶和支付寶的 DAU 仍然增長迅猛，并且據阿里數據，2018 年淘寶的新增用戶中，三四線用戶占比超過 70%，有評論認為，新興電商完成了市場教育和用戶普及，但淘寶最后仍憑借其商品運營和用戶維系能力完成市場收割。

巨頭的行動或許會比創業公司慢上半拍，但一旦瞄準獵物，便會展示出他人難以匹敵的巨大能量。

相較而言，騰訊的移動轉型期要幸運一些。

張小龍的微信，幫助騰訊在移動互聯網時代率先搶下一張「船票」。在 2012 年的一次峰會上，周鴻祎直言：「在今天中國這么多互聯網公司里，只有偉大的騰訊公司、尊敬的馬總拿到了船票，其他人都還在琢磨」。

曾經和騰訊大打出手的紅衣教主清楚，熟人社交的自發增長能力與用戶粘性極高，并且具有天然的排他性。移動互聯網的時代機遇只此一次，騰訊抓住了。

馬化騰當時還不夠放心，他認為微信只是「站臺票」，騰訊還沒有「坐下來」的資格。不過，后來的故事我們都很清楚，遠有阿里來往、網易易信，近有頭條多閃、錘子聊天寶，互聯網列強向社交皇冠發起的挑戰從未停歇，卻未見傷到微信分毫。

單就社交品類的統治力與遷移成本來說，囊括 10 億中國人關系鏈的騰訊社交帝國是 BAT 中最高的。

百度所處的搜索賽道也不太平，挑戰者不斷來犯。

第一聲槍響在 PC 上。2012 年 8 月，戰斗欲旺盛的周鴻祎，選擇再次進軍搜索引擎，360 搜索依靠其 360 瀏覽器龐大的用戶基礎迅速起勢，市場份額最高時一度超過 20%。

之所以說是「再次」，是因為 10 年前的 2002 年，周鴻祎的 3721 網絡實名就曾與百度搜霸在瀏覽器地址欄展開過較量，最后對簿公堂，3721 落敗。當時的媒體報道，從法庭出來，周鴻祎差點與百度團隊發生肢體沖突，梁子就此結下。

后來周鴻祎在雅虎做一搜、從雅虎出來后創辦奇虎最開始也是做社區搜索，可以說，老周的搜索執念從未放下。當時，博客網創始人方興東認為，「3Q 大戰只算是擦槍走火，3 百大戰才是周鴻祎人生的命運之戰」。

但百度在搜索領域優勢明顯，十多年來幾十億真金白銀的技術積累，彼時市值 20 億美金的 360 很難在一朝一夕追趕上來。而且貼吧、百科、知道、音樂等支線產品，都是圍繞搜索產品進行展開，已經形成了相當規模的自有內容與用戶社區。

雖然 BAT 占據了先天優勢的護城河位置，但守住江山的卻不能僅僅靠「護」。過去十年里，BAT 都曾依靠護城河而大舉進行或被動或主動的對抗，各自的護城河也在各自大戰之中得到了強化。當護城河足夠堅固之后，主動出城迎戰，成了每位將領必須的選擇。

外界常見的評價是，百度在移動互聯網時代「遲到」了。今日頭條，就是因為捕捉到百度一度不夠重視的信息流業務而迅速崛起。但實際上，和阿里在下沉市場的電商業務拓展類似，信息流業務上，切換到「戰斗姿態」的百度也提供了一個為數不多的后發先至樣本。

百度的應對策略是「搜索 + 信息流」雙引擎驅動，同時作為支撐的是以信息流、百家號、小視頻為代表的內容庫和 Apollo、小度助手、百度云、百度大腦構成的技術后臺。

在百度的 2018 年財報中，披露了包含搜索 + 信息流的網絡營銷營收為人民幣 819 億元，而根據恒大研究院的報告，2018 年今日頭條 App 的廣告收入預計在 290 億元人民幣。用戶規模上看，據 QM 數據，百度 2019 年年初的 DAU 是 1.6 億，而據百度聯盟總經理透露的最新數據，目前百度 DAU 接近 2 億，春晚帶來的流量被有效沉淀，老牌巨頭的領先優勢仍然巨大。

現在來看，移動互聯網時代格局已定，三家巨頭在各自強勢的領域一直都在被挑戰，甚至還不乏互相挑戰——比如阿里推出過來往、騰訊做過拍拍、百度也曾有過電商嘗試。

相較 PC 時代的「猥瑣發育」，戰斗，就是移互時代的主旋律。但三家公司在核心業務上仍牢牢的占據頭名，而且也恰恰是因為這樣，巨頭們才可以不斷為新業務輸送彈藥。

不過正所謂「螞蟻多了能吞象」，再堅固的護城河，如果離開了常修常葺的商業自覺，都將面對土崩瓦解的一天。就像馬化騰曾說的那樣，巨人倒下時，身上還是暖的。

未來將會怎樣？

3 大象醒來還是大象

2018 年 12 月，馬云、馬化騰、李彥宏三人現身人民大會堂，在改革開放 40 周年大會上，作為科技企業的代表，接受「改革先鋒」的榮譽稱號。

那是對過去 20 年新經濟帶動作用的嘉獎?，F在的 BAT，就像是三頭居安思危的大象，都專注于講述自己的新故事。道理很簡單，護城河要想延長保質期，必須主動謀變。

馬云為阿里巴巴設計的「輪流扛鼎」正在一步步實踐，在淘寶和天貓之后，「支付寶三年、阿里云三年、菜鳥三年」，根據 Gartner 發布的報告，截至 2018 年底，阿里云位居亞太市場份額第一。而菜鳥物流也隨著阿里吃下「三通」局勢明朗。

騰訊在去年推出了大刀闊斧的組織和戰略升級，還在最近更新了「科技向善」的使命愿景，打算消費與產業互聯網齊頭并進。

值得一提的是，阿里和騰訊在投資并購上都全面進擊，據 36 氪統計，2018 年上半年，阿里和騰訊分別投出了 1000 億元和 1200 億元人民幣，超過同時期中國股權投資市場總份額的三分之一。

相比阿里和騰訊，百度選擇了一條以移動+AI為核心方向，開枝散葉的道路。

事實上，李彥宏在 2012 年起就關注百度對人工智能技術的使用，并在最近幾年幾乎成為人工智能的「首席布道官」。一開始很多人不理解，但隨著國內外巨頭、包括政府都開始出臺人工智能的發展規劃文件，業內形成了普遍共識：人工智能將引導下一個時代。

李彥宏的超前判斷正在變成現實：「未來沒有任何一家企業可以宣稱它與 AI 無關?！?/p>

羅振宇2016年跨年演講，就曾引用李彥宏關于AI的判斷

這也體現在了百度的投資口味，據投資界報道，百度在 2018 年共計投資 68 筆，其中早期投資過半，主要集中在智慧醫療、圖像識別等領域。即將 20 歲的百度，正體現出前所未有的業務聚焦。

據中國專利保護協會發布報告，百度以 2368 件 AI 專利申請量在國內位居第一，數量高于阿里與騰訊。帶有濃厚技術基因的百度，顯然希望在未來的人工智能時代大施拳腳。還應該注意到，絕大多數以推薦算法作為核心產品邏輯的新經濟公司，都將百度作為最主要的挖人標的。

百度的聰明之處在于沒有讓人工智能成為一個遙不可及的故事，而是做到了可以看得到的商業進展落地。沒有為了追求前沿技術而忽略原有的護城河，反而在百度的移動業務中，AI 技術和思維，也正在極速滲透其中。

隨著互聯網人口紅利的消失，過去一味追求流量和用戶時長的手段將不再適用，取而代之的用戶運營思維。即圍繞用戶來建構服務。放到搜索上，流量的入口正在從門戶網站切換為一個個移動 App，形態發生了改變。

面對這一挑戰，百度率先求變。在 5 月 10 日的百度聯盟生態大會上，百度高級副總裁向海龍提出了「戶」聯網的新概念。即企業要從流量運營轉化為用戶運營，形成一張「關心、聯系所有用戶的網絡」。

為此，百度通過百家號 + 小程序 +CRM 構建一個開源生態，在 App 的孤島間架起橋梁，幫助聯盟成員實現獲客，而用戶也不必在手機上來回跳轉。周天財經了解到，去年百度聯盟生態里誕生了五家上市公司：趣頭條，觸寶，團車網，玩咖和個推，說明開源聯盟模式已經跑通，百度的搜索流量護城河正在一步步轉變為用戶護城河?？缭绞嗄陼r間的百度聯盟，也從最早的流量分發與變現平臺，正式宣告向服務用戶、構建更完整的生態轉型。

干部的年輕化換血也正在 BAT 中緊鑼密鼓地推進。

騰訊日前宣布裁撤 10% 中干，給年輕人創造呼吸空間，更早布局的阿里則已經吸納了 80 后擔當合伙人。85 后的蔣凡擔任淘寶和天貓總裁。

今年 2 月，百度發布內部郵件，對三位副總裁進行輪崗調整，隨后而來的還有高管退休計劃?？偛脧垇喦诤?HR 高級副總裁劉輝申請加入，準備榮休。

如果說早期 BAT 的護城河是「挖出來的」，中期是靠「打出來的」，那么現在的 BAT，則在變得更加成熟，更加具有「變通」的智慧。

時間流轉，BAT 的故事仍將繼續書寫。就像貝索斯掛在嘴邊的永遠 Day One 那樣，護城河永保新鮮的根本，還是在于企業要有危機感，然后選準方向奮進向前。

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