股權極度分散員工期權無望 瓜子二手車融資后怎么破？

3月1日，車好多集團宣布已完成8.18億美元C輪融資，此次融資由騰訊領投，新老股東有15個之多

3月1日，車好多集團宣布已完成8.18億美元C輪融資，此次融資由騰訊領投，新老股東有15個之多。

這已經是瓜子二手車的C輪融資。但這并不能改變一個事實，瓜子正處在一個四面楚歌的尷尬境地：數據造假，被海淀法院勒令“遙遙領先”廣告語下架，中國電商協會發布聲明補刀其“行業領先”地位造假，消費者海量投訴，資金鏈緊張......

流血融資，臉上微笑，心內滴血

在經緯創投張穎與楊浩涌的對話中，楊浩涌有一段微妙的描述：“對瓜子來說可能我們是少有的創業公司里面直接在私募里做AB股制度的，管理團隊對公司當下和未來發展絕對的控制也是我一直堅持的。騰訊可能外界看來是一個戰略投資人，但在我們眼里更多是一個長線友好的財務投資人，作為這樣一個角色進入到車好多來的。很多公司的條款因為考慮了每輪投資人的不同訴求，對將來回報的訴求，對公司未來發展希望有更多掌控等復雜的因素，就會導致創業公司融很多輪之后，他們的條款是超級復雜的。這些東西積累起來一旦出現一個利益集中化的矛盾的時候，其實會是一個挺大的風險，這點在之前趕集說實話我們深有體會，當時跟58合并的時候不同的投資人，其實都會有不同的看法。”

而張穎表示：“明白，這點我也是比較吃驚的，一般AB股都是上市前的安排，鞏固一下創始人在上市后股權大幅分散的地位。但你很早就安排了這種模式。”

這段話釋放出一個隱晦而又明確的信號：楊浩涌的股權稀釋得厲害，而他也早就意識到，甚至為了防止大權旁落，而提前安排了AB股制度。

這似乎是一條很多創業公司走過的老路：當日子變得艱難，為了獲得持續資金，不得不接受苛刻的融資條款或者是“流血融資”。

犧牲自己的股權，接受對方“超級復雜”的各種苛刻條款，以換取公司能夠活下去的資金。這樣看來，瓜子的融資之路，走得并不容易。同時投資了人人車的騰訊雖然又投資了車好多，但可能目前對其并沒有特殊的照顧。

雖然AB股制在一定程度上可以保障創業者的決定權，但有相當大的風險，發展下去，股權被稀釋得厲害的楊浩涌極有可能失去公司控制權。一旦錯綜復雜的關系處理不當，將對公司未來發展方向造成極大影響。不僅自主權不保，員工未來的股權利益也很難保證。

之前曾有報道，瓜子二手車成立時，以楊浩涌為核心的管理團隊持有超過50％的股份。經過幾輪融資之后，楊浩涌現在所占股份又是多少呢？我們不妨大膽假設一下：按照瓜子現在32億美元的估值來算，一半的股份也就是16億美元。而C輪引入8.18億美元的融資也就是一次性送出去高達25％的股份；加之B輪及B+輪累計融資的5.8億美元，股份占比達18%及A輪融資所產生的近8%股份，融資所占股份已過半。之前楊浩涌在管理團隊中所占的個人股份比例是多少雖然不得而知，但不可否認的是他本人的股份越來越稀釋是不爭的事實。

融資“狂魔”：虧損不停，融資不止

瓜子在融資這件事情上，一向積極而高調。

“燒錢”一直是瓜子的中流砥柱，鋪天蓋地的宣傳和廣告投放，在一二線城市里，瓜子的廣告無處不在。

而這種燒錢模式似乎還要繼續下去。楊浩涌在與經緯張穎的對話中說：“到今天為止我覺得還是按照我們的想法在發展，打廣告效果非常好，交易量每個月都在漲。春節打廣告，交易量又是一個新高。”

這個所謂的新高是：新聞稿內公布數據稱：“2017年瓜子營業額環比增長300%”

說實話，這個數據的真實性，并不是那么讓人信服。

且不說瓜子一向喜歡“注水”的“老傳統”，單就去年瓜子爆出的大量數據造假，遭官方各種打臉，銷售刷單等事件，瓜子二手車除公布的“環比增長300%”外，并沒拿出更有效的硬數據來。

這是瓜子一直以來的一個大問題：公司的真實情況脫離于市場報告給出的數據，且公司一直處于虧損狀態，盈利無期。

有“獨角獸捕手”之稱的朱嘯虎表示，“2017年所有的超級獨角獸都需要證明自己能夠盈利”，這是投資者對兩三年來燒錢補貼戰之后所剩者的硬性需求，可能也是一個容忍度的最后期限。

在沒有穩定造血的來源的情況下，這種極度依賴融資的方法，必然要承擔融資不繼的高風險。很顯然，瓜子已經在這種風險中了：極度稀釋股權的做法下，損害的是公司管理層及員工的利益，并極有可能影響其未來人才戰略和發展。

自我造血才有生機

瓜子二手車的融資套路可以總結如下：首先弄一個很大的噱頭，諸如“沒有中間商賺差價”、“銷售量遙遙領先”等等，來吸引投資人的目光，讓投資人對其傾注巨額資金?？恐@前期輸血，大肆燒錢打廣告，擴充市場及團隊，吸引消費者關注。

然而，瓜子一直沒有意識到，通過提高產品的核心競爭力以及提升產品自身的獨特性和不可替代性才能獲取忠誠的消費者。

這樣的公司戰略的弊端就是：一旦公司將投資人的錢燒完了，由于缺乏產品核心競爭力和獨特性，公司很快就會陷入困境。與此同時，許多其他同類的公司像雨后春筍般冒出來，對他們構成極大威脅。

像瓜子這樣，依賴融資生存的公司實際上是極度缺乏競爭力的，一旦輸血管被切斷，無論之前獲得多么巨額的融資，也很快就會死去。

在當前環境下，瓜子最應該注意的，不是繼續搬弄各種噱頭對投資人夸夸其談，而是應該不斷提高自己潛在的核心競爭力，打造出其他公司無法輕易生產和模仿的產品或服務。而顯然，瓜子目前并沒有具備這個自我造血能力。

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